推動債券市場興盛穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展形勢
2011/12/31 9:50:07
“在世界經(jīng)濟陰云籠罩的環(huán)境下，我國經(jīng)濟一枝獨秀，債券市場功不可沒。而在市場主管部門的大力推動下，2012年很可能成為我國債券市場發(fā)展的一個新的里程碑，債券市場有望進入一個新的發(fā)展階段。”多位業(yè)內(nèi)專家和市場分析人士在接受本報記者采訪時如是說。
眾所周知，作為金融市場的重要組成部分和提高直接融資比重的主渠道，近年來，在管理層大力發(fā)展債券市場的政策指引下，我國債券市場規(guī)模實現(xiàn)了跨越式發(fā)展，市場融資功能和資源配置功能不斷深化和發(fā)展，債券市場在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型過程中的作用逐步顯現(xiàn)，服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展的功能愈加明顯。
數(shù)據(jù)顯示，1997年銀行間債券市場剛建立時，我國債券總量只有4700多億元，占GDP總量的7％，世界排名第25位，據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計，我國債券市場排名已躍居世界第五位、亞洲第二位。其中，企業(yè)債券余額超過5萬億元，占GDP比重已由2004年的1%上升至2010年的10%左右。央行最新披露的數(shù)據(jù)顯示，今年前11個月，銀行間債券市場累計發(fā)行債券6.7萬億元，截至11月底，我國債券市場托管量達21.6萬億元，其中銀行間債券市場托管量為21.0萬億元，占債券市場托管量的97.1%.
“2011年銀行間債券市場落實‘十二五’規(guī)劃中‘顯著提高直接融資比重’的要求，不斷推動產(chǎn)品、制度和基礎(chǔ)設(shè)施創(chuàng)新，市場進一步邁向縱深發(fā)展，對支持我國國民經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變發(fā)揮了巨大作用。”業(yè)內(nèi)人士表示。一方面市場創(chuàng)新層出不窮，國務(wù)院批準啟動的地方政府自行發(fā)行債券在銀行間債券市場成功發(fā)行，開啟地方政府債務(wù)融資方式的新模式；而非公開定向債務(wù)融資工具和區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù)的推出，進一步拓寬了包括中小企業(yè)在內(nèi)的企業(yè)直接融資渠道，在解決企業(yè)融資困境的同時，為我國經(jīng)濟的強勁增長添加了獨特的亮色。另一方面，通過制度建設(shè)為市場發(fā)展護航。央行規(guī)范清算代理行的代理行為，嚴堵債市交易結(jié)算中的潛在風險。上海清算所推出現(xiàn)券交易凈額結(jié)算服務(wù)，標志著銀行間債券市場集中清算機制的正式建立，也是我國落實G20承諾、推動場外交易集中清算上邁出的重要一步。此外，銀行間市場投資者開放取得重要成果，首次引入境外央行參與，既提升了人民幣資產(chǎn)的國際聲譽，也有助于推動人民幣走出去的進程；RQFII獲批并即將推出，拓寬了境外人民幣回流渠道，豐富了境內(nèi)債券市場投資者類別，活躍了市場交易。
專家表示，總體看我國債券市場在市場規(guī)模、產(chǎn)品種類、機制創(chuàng)新、制度完善等方面都取得了快速的發(fā)展，債券市場惠及整個實體經(jīng)濟的力度越來越大。以銀行間債券市場為例，目前，國民經(jīng)濟的各個行業(yè)，尤其是符合國家產(chǎn)業(yè)政策、傳統(tǒng)融資渠道支持力度不足的行業(yè)，都得到了債券市場更大力度的融資支持。以當前國家大力提倡的文化產(chǎn)業(yè)為例，截至目前，銀行間債券市場對這一產(chǎn)業(yè)的支持力度已經(jīng)超過了1000億元。
盡管如此，我國債券市場總體規(guī)模尤其是信用債規(guī)模與美國等發(fā)達經(jīng)濟體差距懸殊。亞洲開發(fā)銀行數(shù)據(jù)顯示，截至今年９月底，我國債券市場規(guī)模占GDP的比重僅為46％。同期日本超過200％，韓國和馬來西亞也超過100％，新加坡和中國香港則超過70％。其中，我國企業(yè)債券占GDP的比重僅為11%，而同期韓國約為64%，馬來西亞約為40%，新加坡為33.5%，日本約為19%.
資料顯示，對成熟經(jīng)濟體而言，債券市場一般是經(jīng)濟規(guī)模的一倍以上甚至若干倍，在主要融資品種中，股票、國債、企業(yè)債券的規(guī)模依次從小到大，呈金字塔結(jié)構(gòu)，債券市場是資本市場融資的主體。但我國的資本市場卻呈現(xiàn)出“股票市場大，債券市場小”的特征。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委表示，債券市場是金融市場的重心，有助于更理性地評估各類金融資產(chǎn)的收益，有助于金融市場真正實現(xiàn)資源優(yōu)化配置。發(fā)展債券市場有利于國家經(jīng)濟更好地保持平穩(wěn)增長，因此，要更好地發(fā)揮債券市場支持經(jīng)濟社會發(fā)展的作用。
中央經(jīng)濟工作會議在部署明年經(jīng)濟工作時強調(diào)，要發(fā)揮好資本市場的積極作用，有效防范和及時化解潛在金融風險。同時，要深化重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)的改革，完善多層次資本市場。對此，交通銀行首席經(jīng)濟學家連平在接受采訪時表示，我國股票市場發(fā)展已經(jīng)相對成熟，完善多層次資本市場體系更重要的應(yīng)該是發(fā)展債券市場，應(yīng)充分發(fā)揮債券市場支持經(jīng)濟社會發(fā)展的積極作用。經(jīng)濟學家華生也認為，大力發(fā)展資本市場將更多依靠債權(quán)融資，可以減少上市公司增發(fā)再融資壓力。此外，發(fā)債可以積極、穩(wěn)步地推動利率市場化，債券市場能夠給市場化利率一個風向標。
業(yè)內(nèi)專家表示，國務(wù)院近期已批準央行作為信用評級行業(yè)的主管部門。這意味著中國評級行業(yè)多頭監(jiān)管格局宣告終結(jié)，也被看做推動債券市場進一步發(fā)展的重要信號。“在國際資本市場，債券市場被看做緩沖經(jīng)濟危機的”備胎“，如果有一個深度和廣度都足夠的債市，對于宏觀調(diào)控和金融穩(wěn)定都會起到積極作用，因為宏觀調(diào)控需要傳導機制，債券市場就是一個最好的市場化工具。”該專家說。
實際上，金融危機后各國政府更加重視發(fā)展債券市場。業(yè)內(nèi)人士表示，債務(wù)融資工具有發(fā)行效率高、融資成本低、定價市場化等特點，這種工具的應(yīng)用可以豐富企業(yè)債務(wù)融資手段，進一步拓寬企業(yè)直接融資渠道。在當前信貸收緊和股市低迷的局面下，債券市場對經(jīng)濟發(fā)展的支持作用更為凸顯。
中國銀行間市場交易商協(xié)會秘書長時文朝曾表示，利用直接債務(wù)融資可減弱社會總?cè)谫Y行為的貨幣派生效應(yīng)且通過債券市場“精確制導”、引導資本流向需要重點扶持行業(yè)或企業(yè)的特性，可以更加有效地實現(xiàn)社會資源的合理配置、提高貨幣供給調(diào)控的可操作性。上交所總經(jīng)理張育軍也認為，大力發(fā)展債券市場主要有三重目的：一是更好地服務(wù)于中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和實體經(jīng)濟的發(fā)展；二是為防范國家系統(tǒng)性、區(qū)域性、行業(yè)性的風險服務(wù)；三是為豐富中國的金融產(chǎn)品、豐富金融投資工具，并為居民財富的保值增值服務(wù)。
但不可否認的是，目前我國債券市場發(fā)展還存在過度監(jiān)管的問題，銀行間市場已形成規(guī)模優(yōu)勢，但信用產(chǎn)品發(fā)行融資規(guī)模上限的規(guī)定將限制銀行間市場信用債規(guī)模的進一步壯大。專家表示，我國債務(wù)資本市場在市場化方向上已經(jīng)取得明確進展，但制約市場發(fā)展的首要問題仍然是過度的行政管制，如對企業(yè)發(fā)行債券余額不得超過凈資產(chǎn)40%的規(guī)定，對部分投資者投資特定債券品種的限制等。專家呼吁，應(yīng)從債務(wù)資本市場發(fā)展的客觀規(guī)律和我國發(fā)展實踐出發(fā)，加大市場化理念宣傳和市場化機制建設(shè)，提升債務(wù)資本市場作為金融市場體系重要組成部分的輻射力和影響。
正如業(yè)內(nèi)專家所言，一個發(fā)達的債券市場不僅是實體經(jīng)濟重要的融資渠道，它對我國貨幣政策傳導機制的完善、貸款利率市場化、系統(tǒng)性金融風險的防范、人民幣國際化等一系列戰(zhàn)略性目標和改革方略的實現(xiàn)都有非常重要的意義。2011年，中國債券市場堅持發(fā)展的理念，加快創(chuàng)新，完善制度，保持了較快的發(fā)展步伐，保證了實體經(jīng)濟的健康運行。
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